二季度业绩前瞻 携程（CTRP：买入）-第一上海美股何智苑 ? “以客户为中心”落到实处：公司回归“以客户为中心”的初心，在产品、服务、品质等各??

二季度业绩前瞻 携程（CTRP：买入）-第一上海美股何智苑
? “以客户为中心”落到实处：公司回归“以客户为中心”的初心，在产品、服务、品质等各方面追求透明、可选择、一致与公正的原则，对各业务部门和产品线进行筛查，修改产品订购流程，将口号落到实处。公司承诺不从机票、酒店等产品的退改服务中收取任何额外费用。姜贞羽公司也会改进算法，尽可能的将最优最全面的价格检索给用户并同步展现该价格对应的退改规则。我们维持此前的观点，认为公司回归“以客户为中心”的初心，是非常正确的选择。虽然这些措施会在短期负面影响公司的盈利，但是长期来看将会最终反映到盈利层面。
纪元崛起?二季度业绩预测：考虑到公司仍然受到搭售产品解绑的负面影响，以及目前各业务线筛查带来的成本和费用的上升，我们相应下调了二季度公司的收入和利润率水平。我们预计冷宫太子妃，2018年二季度，公司的净收入为72亿元，同比增长12%。毛利率为80%，下调1个百分点。Non-GAAP经营利润为11亿元，Non-GAAP经营利润率为15.1%限时追捕，下调0.5个百分点。
钱的化身?下调未来三年盈利预测：我们预计，澳门风云2迅雷下载2018-2020年，公司的净收入为307、391和488亿元，CAGR为26%。Non-GAAP经营利润为49、72和107亿元，CAGR为48%。
?下调目标价至57.38美元，维持买入评级：DCF法估值，假设WACC为9%，长期增长率为2%，上调美元兑人民币汇率至6.7，并考虑CB部分的影响，求得合理股价为57.38美元，相当于2018-2020年的PE为56、38和26倍。该目标价对比当前股价有26.67%的上升空间，维持买入评级。

“以客户为中心”落到实处
公司回归“以客户为中心”的初心，在产品、服务、品质等各方面追求透明、可选择、一致与公正的原则，保持可靠、积极、高保障、不让客户犯错、迅速、方便和人性化、全面”7个内部考核标准，延续高标准的服务品质。公司对各业务部门和产品线进行筛查，修改产品订购流程，将“以客户为中心”的口号落到实处。
机票产品方面，公司会事前审查供应商的资质，持续关注供应商出票、改期、退票等服务的准确性、及时性以及违规投诉情况。公司也会改进算法，尽可能地将最优最全面的价格检索给用户、并同步展现该价格对应的退改规则。在机票的退改签政策方面，公司承诺与产品供应方保持一致，不收取任何额外费用。如因公司或产品提供方原因导致旅客无法正常办理乘机，公司将全力保障客人出行，根据实际情况承担差价，并给予补偿。
酒店产品方面，对于图文与实际情况不符的酒店，公司会根据用户反馈修改展示内容，并对用户进行赔偿。公司承诺不从酒店退改服务中收取任何额外费用。若发生了正常情况下用户无法入住酒店的情况，公司会协调安排原标准或以上级别的房间入住，或者帮忙预订附近同等酒店，并承担由此产生的差价。若用户临时无法出行，公司会与酒店沟通尽量挽回用户损失。如果因不可抗力原因，公司提供保障政策为用户减少损失，其他原因的取消也会尽力为用户协调争取降低损失。对于公司承诺的退改条款，即使酒店方不同意退费，公司也会承担这部分的费用乔丹传人。
我们维持此前的观点，认为公司回归“以客户为中心”的初心，是非常正确的选择。虽然这些措施会在短期负面影响公司的盈利，但是长期来看将会最终回馈到盈利层面。
盈利预测
考虑到公司仍然受到搭售产品解绑的负面影响驱魔童，以及目前各业务线筛查带来的成本和费用的上升，我们相应下调了未来3个季度公司的收入和利润率水平媛帆。我们预计，2018年二季度，公司的净收入72亿元，同比增长12%。毛利率预计下降至80%。Non-GAAP经营利润为11亿元，Non-GAAP经营利润率为15.1%。

我们也相应下调了未来三年的盈利预测。我们预测，2018-2020年，公司的净收入为307、391和488亿元，同比分别增长15%、27%和25%，CAGR为26%。Non-GAAP经营利润为49、72和107亿元，同比分别增长2%、47%和49%，CAGR为48%。

估值：目标价57.38美元，买入评级
我们采用DCF法对携程进行估值张江女，假设WACC为9%，长期增长率为2%，上调美元兑人民币汇率至6.7，并考虑CB部分的影响，求得合理股价为57.38美元，相当于2018-2020年的PE为56、38和26倍中华民国颂。该目标价对比当前股价有26.67%的上升空间，维持买入评级。

全文详见：https://bbs.6596.org/12837.html

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