二季度PPI涨幅回升的价格效应支撑企业盈利改善（2018.07.27）-第一创业证券固定收益部赵雷画 【债市观察】 月底央行持续净回笼，但资金面延续宽松??

二季度PPI涨幅回升的价格效应支撑企业盈利改善（2018.07.27）-第一创业证券固定收益部
赵雷画 【债市观察】
月底央行持续净回笼，但资金面延续宽松，债市走强。临近月末，财政支出加大对冲逆回购到期影响，央行周四继续暂停公开市场操作，逆回购到期700亿元。资金面延续宽松南皮天气预报，Shibor全线下跌。国债期货低开高走，尾盘涨幅回落，主力合约小幅收涨；其中，10年期债主力T1809收涨0.07%报95.495元，5年期债主力TF1809收涨0.08%报98.235元知了网。银行间现券收益率多数下行，尤其短端下行较多邱一平，7年期国债小幅走强不死邪魂，其中，10年期国开债活跃券180205收益率下行4BP至4.4250%，10年国债活跃券180011收益率下行4BP至3.53%。信用债收益率也大幅下行，中票短融1年期各评级信用利差显著收窄6BP。资金面宽松，债市情绪向好，国债期货和现券均有走强。消息面，财政部副部长表示减税降费是下一步财政政策的重中之重，城投融资仍将服从于地方政府隐性债务的监管要求，下半年基建投资是否如期企稳回升尚有较大不确定性；国务院副总理刘鹤主持国务院国有企业改革领导小组第一次会议。海外方面，欧央行维持三大利率不变，维持每月300亿欧元购债规模至2018年9月，9月后将每月购债规模降至150亿欧元，确认12月底停止资产购买计划赵志瑶。欧央行行长德拉吉表示，贸易相关不确定性仍然显著，但通胀不确定性正在消退。
【宏观经济观察】
二季度PPI上涨的价格效应支撑企业盈利增速回升吴乔涵。周五统计局数据显示，2018年6月我国规模以上工业企业实现利润总额同比增长20%法力陷阱，较6月增速小幅回落1.1个百分点，维持平稳较快增长；1-6月实现利润总额同比增17.2%，较1-5月回升0.7个百分点，流着眼泪唱起歌与同期PPI累计同比涨幅回升0.2个百分点至3.9%保持一致，二季度以来价格因素对企业盈利增长带来一定支撑。分行业来看，上半年利润增长较快的行业主要集中在石油和天然气开采、黑色金属冶炼及压延加工、非金属矿物制品、化学原料和化学制品以及电力、热力生产和供应等行业，这些也是PPI同比上涨较快的行业岳西天气预报，供给侧改革为上游资源型行业带来的生产收缩、产业集中度提升和价格上涨是当前规模以上工业企业利润保持较快增长的主要原因周鸿鸭。关注下半年PPI高基数环境对工业企业盈利改善程度的潜在压力。从历史数据看，规模以上工业企业盈利的累计增速与PPI累计同比具有较强的正相关性。今年以来PPI同比增速较去年明显回落，上半年PPI累计同比上涨3.9%，低于去年同期2.7个百分点；同期规模以上工业企业利润总额同比增长17.2%，较去年同期回落4.8个百分点老上海葱油饼，整体而言，价格效应趋弱带动企业盈利增长放缓。关注下半年PPI高基数效应对工业企业盈利改善程度带来的潜在压力。
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